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豆油后市抱疑虑心态,调整行情仍将是主旋律

豆油后市抱疑虑心态,调整行情仍将是主旋律

瑞达期货研究院：陈颖

8月的豆油行情，延续了7月的上涨态势，在国内外相继创出年内新高后开始回落。9月伊始，豆油再度上行，并有直采取计算机控制windows操作系统使实验数据曲线动态显示,能自动求取最大力、最大变形、曲折应力、曲折强度、紧缩强度、紧缩力、屈服HRb、弹性模量、伸长率等参数（根据用户要求需要哪一种实验以便配备相应夹具）冲前高的架势，9月9日，整体商品市场的重挫影响了豆油的反弹之路，市场也开始对于豆油后市抱有疑虑心态。从目前的情况来看，豆油的短期回落行情已然确立，9月的豆油，调整行情仍是主旋律。

1、 经济反复震荡，未来或将加强价格控制

美联储本月初宣布，为了继续刺激经济，将增加购买美国国债。美国经济二次探底的风险已经升高，高失业率和住房市场不稳将导致美国经济复苏非常脆弱。未来经济的不确定性，导致市场波动风险加大。在这种情况下，国家对于经济调控极为谨慎。虽然随着蔬菜等农产品价格的提高，CPI价格不断走高，但是，我们看到，国家并没有采取很强的价格干预手段进行控制，无论是央票发行还是紧缩银根的手段，都没有采用，这就意味着在至少9月的时间内，适度宽松的货币政策还将延续，为整体商品市场构造一个良好的氛围。

在周边市场反复动荡整理、国内调控趋于谨慎的情况下，原油走势对于商品尤其是油脂的联动性加强。从原油的图形来看，前期低点美元/桶的支撑较强，即便原油出现回落，空间也不大；而当原油再度上行，对于整体商品市场尤其是油脂价格有很强的提振作用。

2、 新豆陆续上市，产量渐定压力显现

每年9、10月份，都是北半球新豆上市时间。在7、8月份，受持续不利天气影响，导致市场对于国内外大豆产量有很大担忧。但从现在国内外考察情况来看，全球大豆产量不会有太大变化。

美国方面，USDA9月月报显示，今年美国大豆单产较好，收获季节的临近将对价格形成抑制。而国内方面，国家粮油信息中心表示，8月份维持对今年中国大豆总产量为1450万吨的预测，后期若不出现严重灾害性天气，主产区黑龙江大豆单产和总产量都有望出现增加。中心援引农业部门种植意向调查称，今年主产区黑龙江大豆播种面积继续下降，同比下降400多万亩，预计全国大豆播种面积在1.2亿亩左右，较上年下降600万亩，降幅为4.8%;目前全国大豆长势普遍较好，尤其是主产区黑龙江大豆长势明显好于去年同期。同时，预计今年花生总产量为1520万吨，较去年1471万吨的实际产量增长3.4%.

国内外油籽的产量稳定及小幅增加，导致后期随着新豆上市，市场供应压力开始逐渐显现。同时，值得注意的是，国家自08年来，油脂油料储备数量不在少数，何时进入一香港社会主流民意也希望立法会能够通过普选法案直是市场普遍关心的问题，在新豆上市之际，如果再一步增添压力，后市油脂利空压力加重。

3、油脂报价出现差异，后市持续上涨可能性降低

在经历了持续一个月左右的油脂现货报价提升后，随着期货价格出现回调，看涨阵营出现分化，贸易商出货心态浓厚，价格明显低于油厂报价；油厂虽对后期价格谨慎看好，但部分油厂已在下调成交价格。随着豆油、菜籽油、棕榈油等油脂的市场报价下跌，部分地区批发市场小包装油价格小幅下调，降低了市场看涨预期，很可能意味着自7月初发起上涨行情基本已经结束，后期很可能演变为盘整走势。从国际市场来看，9月船期南美毛豆油CNF报价932美元/吨，到港成本为7800元/吨，比沿海四级豆油价格高元/吨，下跌速度快于国内，后期还有可能会反过来压制国内价格。

在本轮上涨过程中，主要是受整体市场环境和外盘的提振，国内油脂报价出现了久违的大幅提高，但受实际消费制约，再加上不时的国家轮储传闻，终端对中小包装的油脂提价态度谨慎。从整体态势来看，油脂下跌空间不会太深，但继续上涨也没有动力。

4、CFTC基金持仓：净多开始大幅回落，仍处相对高位

5.七裂槭3 根据试样厚度按附表选择冲头与冲模　　CFTC报告显示，截止8月31日，基金减持大豆1073多单手，同时减持空单细距堇菜1739手，基金净多单由上周的139374手增至140040手。投机基金在大豆上的期货和期权上的净多单由上周的130965手增至本周的132475手；指数基金在大豆期货和期权上的净多单由上周的184507手减至本周的手180895.

就豆油持仓情况而言，基金在豆油上的净多单由上周的40642手减至本周的28094手。近两周来，豆油持仓水平连续出现大幅下滑，期价也对应出现了调整。但是，从整体持仓水平来看，仍处于09年来高位水平，也就决定了期价的相对强劲。

5、 国家政策仍有变数，新年度大豆引起关注

9月是新豆上市时间点，在国内已经连续收储三年、国内库存水平较高的情况的情况下，08年收储大豆如何处理？新年度是否继续收储？等等问题成为了油脂产业链各环节所关心的问题。

这几年的政策变化来看，收储政策的灵活变化、进口政策的逐步制约，都显示了国家保护油脂产业的态度。政策效果也开始逐渐显现，商业库存水平处于低位，油脂进口逐月降低，国家对于油脂的价格调控能力达到了一个前所未有的高度。有关数据显示，国家的大豆库存不低于600万吨，菜籽油库存至少在190万吨水平，同时，在08/09年度，还进口了不少油脂，中央和地方储备基本达到饱和水平，不少商业库存成为了临时国家库存所在。

但是，由于国内油脂供应水平不足以自给，再加上国内自产重要油籽如油菜籽的种植面积不断下降，自给率进一步下滑，进口的制约难以持有，否则，四季度传统消费时间里供应将有所不足。因此，我们看到，关于阿根廷的豆油进口问题在持续磋商之中。

同时，由于收储已经成为了国内大豆定价的重要指标，出于保护农民利益、维护国内产业安全的目的之所在，笔者预计，新年度的大豆收储政策在今年还将延续，时间上很可能就在月，但定价及方式的灵活性都将有所提高。

从历史统计规律来看，9月份的豆油震荡整理概率较大，而就目前的情况来看，无论是基本面还是宏观因素，推动其继续大幅上涨的动力均不足，蓄势整理将是较好选择。突然的下跌也不会改变整体商品的中期态势。笔者认为，在09年以来的“新牛市”行情中，有一个鲜明的特色，那就是，在持续上涨的态势中，很容易出现迅速而大幅度的调整，这正是一种以空间换时间的手法，正是为了更好地维持整体商品的上涨形态。从时间角度上来看，也正好处于我们所认为的调整时间范围内，那么，对于后市的行情，我们相鳞叶小檗信，回调之后，商品会山小橘属重新迎来上涨的时机。

总体来看，8月的反弹行情，在9月继续持续概率不大，小幅反弹仍会出现，震荡思路为主。

作者：来源：互联

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