豆油受库存压力影响将呈现弱势川木香属红韭兰吉隆小檗黄秋英钝叶腺柳

豆油受库存压力影响将呈现弱势

豆油受库存压力影响将呈现弱势

前期随着农产品轮番炒作，豆根据材料需要注意的地方油价格有跟随上涨的趋势，但酸箕是由于其供给压力市场难以忽视，所以只有小包装油出现了一定程度上涨。但是随着国家价格调控政策的出台，小包装油和散装油价格纷纷出现回调。结合其巨大的潜在供给压力，这就是豆油09/10年度前期价格难以大幅上涨和近期出现调整的主要原因，那么09/10年度剩下的时间及10/11年度豆油是否会继续受此影响呢？

1.豆油全球潜在供给压力增大

从全球豆油市场的表观数据来看，豆油10/11年度需求较09/10年度增加，基本恢复到历史最高水平，因此其库存也较09/10年度降低4万吨，为289万吨，其库存消费比持续呈下降趋势，10/11年度为6.89%,较09/10年度的7.69%降低了0.8个百分点，对豆油价格起到一定的支撑作用。但是一个不可忽视的问题是，豆油作为大豆的压榨产品，大豆10/11年度依然保持6600万吨的巨大库存，在价格高企的情况下必然会被投放到市场压榨呈豆油，所以10/11年度豆油的价格将会受到大豆巨量库存的压制。

我国豆油的供需结构却又不同于全球市场，我国市场因国内大豆压榨量增加导致产量增长较快，但是国家政策的引导对需求的增长却不十分明显，我国多油并举的策略对豆油需求的打击较大，同时我国豆油的产能过度超标等原因，造成我国10/11年度豆油库存较09/10年度豆油库存大幅增长，预期我国10/11年度豆油库存为518.6万吨，较09/10年度的433.2万吨增加了85.4万吨，这也是造成我国豆油库存消费比快速上升的主要原因，因此豆油的巨量库存将是09/10年度剩下月份和10/11年度压制豆油价格的主要因素。

2.生物能源概念是夏季豆油期价冲高主动力

因此对于豆油价格来说，我们除了需要继续关注影响整个大宗商品价格的宏观面因素，如经济恢复、刚性需求、通胀预期等，还要关注豆油本身的供需方面和其他方面的因素。

①众所周知植物油是制作生物能源当中的生物柴油的主要原料，因此原油价格的高低对豆油的影响非常巨大，同时原油价格也影响豆油在贸易中的成本因素。如前文分析的一样，每年的月是美湾季风的多发期，这是每年原油价格冲高的好时期，所以若如预期原油价格在月份冲高，豆油受此提振跟随冲高的可能性非常大，但是其幅度将会受到供给压力的限制而有限。

②豆油的供给前文中分析了部分，豆油的供给我们不能只简单的分析其表观供给量，更应该关注豆油的潜在供给。由于09/10年度大豆的丰产，导致豆油的潜在供给从前三年的下降趋势一度恢复到历史最高水平的1100万吨，而由于09/10年度豆油消费不利，这个潜在供给也延续到了10/11年度，导致10/11年度豆油的潜在供给增加到将近1200万吨的水平，USDA预期10/11年度豆油的表观产量为近4000万吨，消费量为3980万吨。所以面对1200万吨的潜在供给，豆油价格所面临的压力是非常巨大的。所以未来关注豆油价格时我们应持续保持对潜在供给的关注。

3.政策转变打压豆油期价

①由于政府与阿根廷的贸易争端导致阿根廷豆油的进口受到限制，而08/09年度阿根廷是我国的豆油进口国，豆油限制政策直接导致了我国09/10年度的豆油进口量快速下降，10/11年度的进口预期也下调较大，但是这也同时使得我国增加了大豆的进口量来弥补豆油供需上的缺口。但是全球大豆出口量是有限的，我国豆油的缺口不可能永远通过大豆的进口来弥补，所以我国的限制政策还是在一定程度支撑了豆油价格，因此后期我们应保持对豆油进口量和进出口政策不但要到达理想的使用效果的持续关注。

②山红萝卜另外除了上述因素外，地缘政治和替代品竞争也是未来影响其价格的主要变动因素，地缘政治前文已经分析，关于替代品竞争的问题，笔者认为随着国家多油并举和油脂自给率60%的目标明确后，豆油的消费市场将会得到很大的冲击，因此这也是未来一直值得我们关注的。

影响后期豆油市场的主要因素

政策利多 1.中美领衔的国家经济恢复导致需求增加 2.人口增长及生活水平未降导致需求呈刚性继续小花溲疏增长 3.欧元区经济恢复增加需求

政策利空： 1.应对通胀调控政策打击价格上涨 2.汇率及货币政策变化导致投资者谨慎投资使市场缺乏动力

供需利多： 原油价格上涨增加贸易成本同时增加新能源需求

供需利空： 豆油巨大潜在供给提供压力

其他利多： 1.进口限制政策支撑 2.地缘政治引发供给紧张

其他利空： 其他品种油脂竞争冲击豆油市场份额

3.豆油潜在供给令期价承压

总上所述，虽然全球豆油表观库存消费比呈下降趋势，但是其潜在供给压力巨大，所要求在进行各种车型气弹簧实验时以国际豆油价格将继续保持疲弱状东北玉簪态，但需要关注由原油引起的反弹行情。国内豆油库存近两年一直保持增加趋势，10/11年度更是达到近520万吨，已经将近需求的一半，所以未来国内豆油受国际价格及国内库存压力影响将呈现弱势。

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